Actualmente, se habla cada vez más de una recesión económica, debido a que "la economía se ha desacelerado" (va creciendo más lento), esto como consecuencia de las medidas que se han tomado para controlar la inflación. Aunque suene extraño, si la actividad económica y el consumo bajan, la inflación también lo hace: "sin recesión, la inflación se mantendría", precisó Enrique Orellana, Gerente de Estrategia y Comunicación de Política Monetaria del Banco Central (BCCH).
De acuerdo al Fondo Monetario Internacional (FMI), nuestro país terminará el año con una inflación de 11,4% y a fines del año siguiente se ubicaría en 8,7%. En Chile, el Banco Central define la inflación baja y estable a la que está cerca del 3%. Un fenómeno nunca antes visto en nuestra historia moderna ha estado presente en gran parte del mundo y Chile no es la excepción.
El Impacto de las Tasas de Interés en los Sistemas de Pensiones
Las caídas en las tasas de interés tienen un impacto significativo sobre los sistemas de pensiones en el mundo. Básicamente existen dos tipos de planes de pensiones: de Beneficio Definido (BD) y de Contribución Definida (CD).
- Planes de Beneficio Definido (BD): Existe un beneficio prometido que consiste en la pensión que va a recibir el trabajador al momento de jubilarse, independiente del nivel de las tasas de interés. Es decir, alguna entidad, ya sea el Estado o una empresa, asume la responsabilidad de pagar estas pensiones, lo que constituye un pasivo. Mientras mayor es el descalce entre estos pasivos con los activos, mayor es el impacto en el déficit. En muchos casos, este déficit ha generado que una empresa sea inviable o que un país no pueda cumplir con dichas obligaciones.
- Planes de Contribución Definida (CD): No existe una promesa de un beneficio a futuro y la pensión viene determinada por el ahorro de las personas y la rentabilidad obtenida. El hecho de enfrentar una tasa de interés más baja lleva a que las pensiones que se van a recibir bajen en función de la caída de las tasas de interés. En este caso no se genera un déficit como en el caso de los BD, pero esto no significa que el impacto no sea significativo.
A modo de ilustrar de una manera simple el impacto de la tasa de interés, con una caída de 100 puntos básicos en la tasa de interés, considerando una persona que se jubila a los 65 años, con una Duración de 15 años (Duración Macaulay), el aumento en el valor del pasivo es de 15%.
El Envejecimiento de la Población y su Influencia
Existe un factor más preponderante y estructural que explica las bajas tasas de interés que vemos actualmente: el envejecimiento de la población. Este factor se da a nivel mundial, Chile incluido, excepto en un número muy limitado de países que no logran compensar esta tendencia. Este inevitable y predecible envejecimiento genera que un número cada vez mayor de personas salgan del mercado laboral y vivan de los ahorros acumulados durante su etapa activa.
Las personas buscan generar un ingreso estable en esta etapa que pueda mantener dentro de lo posible su capacidad de compra, ojalá con bajos niveles de riesgo. En la medida que, producto del envejecimiento de la población, tenemos un número creciente de personas comprando este tipo de bonos, estos instrumentos empiezan a subir de precio, lo que hace que en definitiva las tasas de descuento y, por lo tanto, de retorno de los bonos, sean más bajas.
Importancia de Sistemas de Pensiones "Fondeados"
La recomendación que surge entonces es que, más allá de si los sistemas deben ser de beneficio o de contribución definida, es de gran importancia que estén fondeados, es decir, que cuenten con activos suficientes para cubrir sus crecientes pasivos. Esto requiere de un esfuerzo de ahorro muy importante en la mayoría de los países. Ese aumento de ahorro se equilibra a nivel de las economías a través de un aumento en la inversión, la cual es asimismo beneficiada por las menores tasas de interés.
Ejemplos y Casos Particulares
Algunos comentarios van por el lado de que el señor Rath de todas formas recibe una jubilación que para la mayoría de los chilenos es inalcanzable. El punto es que alguien que pierde dinero, millonarios incluidos, no está contento con ello. Más aún cuando se es un creyente férreo del sistema y finalmente, después de décadas, se ve defraudado.
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