Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en Chile son entidades financieras cuyo objetivo principal es administrar los ahorros previsionales de los trabajadores. A grandes rasgos, es lo que cobran las AFP por administrar los ahorros de sus clientes y entregarles servicios. Todas las AFP deben informar transparentemente sus comisiones.
Pero, ¿cómo generan ingresos estas instituciones? A continuación, exploraremos las principales fuentes de ingresos de las AFP en Chile:
Comisiones cobradas a los afiliados
La principal fuente de ingresos de las AFP son las comisiones que cobran a los afiliados por administrar sus fondos de pensiones. No es la única comisión: las AFP también cobran un porcentaje de la pensión por pagarla, como en el caso de Retiro Programado, la Renta Temporal; y también una comisión por la administración del Ahorro Previsional Voluntario (APV). Las comisiones pagadas por los cotizantes pueden alcanzar un volumen bastante relevante en relación a los ingresos ordinarios de las AFP. Este negocio cautivo es muy rentable.
Estas comisiones se descuentan directamente de la renta imponible de los trabajadores que cotizan en el sistema de pensiones. Solo las comisiones que los más de 5,5 millones de cotizantes les pagaron a las AFP en 2017 sumaron $660 mil millones.
Inversiones y rentabilidad de los fondos
Uno de los objetivos de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) que tienen giro único, es administrar los ahorros para la pensión de los trabajadores y trabajadoras de Chile. Para recaudar el dinero de los inversionistas e invertirlo en instrumentos que tengan ganancias a largo plazo, es necesario contar con un administrador que se haga cargo de hacer crecer las inversiones. Existen distintos tipos de fondos: de inversión, mutuos o de pensiones.
Las AFP invierten los fondos de pensiones en diversos instrumentos financieros, como acciones, bonos y otros activos. El total del dinero que recauda el fondo se invierte en activos financieros, es decir, se compran acciones, bonos u otros, esperando que valgan más en el futuro. Las ganancias generadas por estas inversiones también contribuyen a los ingresos de las AFP. Este mecanismo protege el ahorro previsional obligatorio al no poder destinarse para otros fines, incentivando a las AFP a competir sobre variables previsionales, tales como rentabilidad, comisiones y calidad de servicio.
Por ley, las AFP deben invertir una parte del dinero de sus dueños en los mismos instrumentos y Multifondos. Se creó para alinear los intereses de los afiliados y de las AFP, así se promueve que se realicen buenas inversiones.
Negocios coligados y empresas relacionadas
Además de las comisiones y las inversiones, las AFP también obtienen ingresos de negocios coligados y empresas relacionadas. Varias AFP son dueñas -y tienen pactos de actuación conjunta- en tres sociedades coligadas que les generan ganancias adicionales: Previred, Inversiones DCV y la Administradora del Fondo de Cesantía.
Pero hay también otra vía de ingresos: las ganancias que año a año generan empresas relacionadas a las administradoras -y que son propiedad de sus grupos controladores-, las que prestan distintos servicios por miles de millones a las propias AFP. Poco o nada se sabe de las utilidades de esas empresas por los servicios complementarios que entregan a las administradoras de fondos.
Previred
Previred fue creada en mayo de 2000 para declarar y hacer el pago de cotizaciones por Internet. Hasta hoy es la única vía para pagar de manera electrónica. La tajada mayor de la torta accionaria de Previred -que funciona, al igual que el seguro de cesantía, en condiciones monopólicas- está en manos de Provida, con un 37,87%. De todas las empresas coligadas en las que participan las AFP como socias, Previred es por lejos la más rentable.
Depósito Central de Valores (DCV)
El Depósito Central de Valores tiene dos accionistas principales que suman el 60% de su propiedad: con un 30%, la Sociedad Interbancaria de Depósito de Valores, una sociedad en la que participan los bancos e instituciones financieras de la plaza, creada en febrero de 1993 y que tiene un capital de $1.161 millones. El otro 30% está en manos de Inversiones DCV, controlada por cinco AFP: Capital (23,25%) -su empresa relacionada Sura Seguros de Vida (11,57%) -, Provida (23,14%), Habitat (16,41%), Planvital (13,07%) y Cuprum (8,5%).
Administradora de Fondos de Cesantía (AFC)
En el directorio de la Administradora de Fondos de Cesantía figura el economista y director del Instituto Libertad -think tank ligado a Renovación Nacional (RN)- Rafael Aldunate Valdés, y el ex subsecretario de Previsión Social de Augusto Pinochet, Alfonso Serrano Spoerer.
Retiro de utilidades por parte de los accionistas
Se terminaron de realizar las juntas ordinarias de accionistas de las administradoras de fondos de pensiones (AFP); Habitat, PlanVital y Provida ya habían hecho la suya, y ayer fue el turno del resto de administradoras: Cuprum (Principal Financial), Capital (Sura) y Modelo (familia Navarro Haeussler).
Entre estas seis AFP, han retirado con cargo al ejercicio 2021 un total de $277 mil millones de pesos ($277.247.388.942). Los retiros de utilidades a cuenta de 2021 totalizan $277 mil millones para las seis principales AFP, pero podrían incrementarse en el transcurso de este 2022, como ha pasado en años anteriores.
Revisemos el detalle de los retiros de algunas AFP:
- Cuprum: $59 mil millones para Principal Financial. Finalmente aprobaron el retiro de utilidades propuesto por su Directorio de $1,94202 por acción, lo cual se traduce en dividendos para los accionistas por $24,4 mil millones de pesos ($24.485.170.290, dado que la compañía está dividida en 12.608.093.784 de acciones). Este retiro de utilidades se suma a un retiro provisorio de dividendos pagado el 24 de diciembre con cargo a las utilidades del ejercicio en curso, el cual ascendió al monto de $34,5 mil millones de pesos ($34.555.633.038). De esta manera, considerando ambos pagos, los accionistas de Cuprum totalizarán montos retirados desde las utilidades con cargo a 2021 por $59 mil millones de pesos ($59.040.803.328), los que irán mayoritariamente a las arcas de Principal Financial Group, pues posee el 98% de las acciones de la administradora.
- Capital: Dividendos para los accionistas. AFP Capital, la administradora de propiedad de la aseguradora colombiana Sura, celebró su Junta Ordinaria de Accionistas ayer a las 11:00 de la mañana. “Con fecha 29 de abril de 2022, la Junta Ordinaria de Accionistas de la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones Capital S.A., se acordó, entre otras materias, la distribución del dividendo definitivo N° 69 de $7,0266 por acción, por un total de $21.949.464.730, monto que se pagará con cargo a la utilidad del ejercicio finalizado al 31 de diciembre del año 2021”, informó Capital a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). De esta forma, estos 21,9 mil millones de pesos irán principalmente a las arcas de Sura, grupo colombiano dedicado al rubro de los seguros que posee el 99,7% de las acciones.
- Modelo: no retira ahora, pero ya había retirado. Ayer también se realizó la Junta Ordinaria de Accionistas de AFP Modelo, donde se decidió no distribuir utilidades con cargo a 2021 en esta oportunidad, y más bien “dar el carácter de definitivo a los dividendos provisorios otorgados durante el año 2021”. La administradora controlada por la familia Navarro Haeussler, efectivamente había pagado utilidades por $27 mil millones de pesos a sus accionistas ($27.003.288.000) el 3 de noviembre de 2021 con cargo a las utilidades de ese año.
Análisis de las ganancias de las AFP
En 2017, las utilidades netas de las seis Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) que participan del negocio previsional privado en Chile se elevaron por sobre los $347 mil millones. De ese monto, sus controladores y accionistas se repartieron $256 mil millones en dividendos. Cabe destacar que los controladores de cinco de las seis administradoras de fondos son importantes grupos extranjeros.
La cifra debe cotejarse con los $347 mil millones en utilidades netas que las seis administradoras que participan del negocio de la previsión privada obtuvieron ese mismo año, y con el monto promedio de las pensiones que pagan.
Al mes de septiembre de 2023, el sistema de AFP conformado por apenas 7 empresas acumuló ganancias por más de $349 mil millones, logrando un incremento de un 11,4% en comparación a los resultados obtenidos a septiembre del año anterior. En definitiva, mientras los fondos de pensiones pierden, las AFP ganan.
Críticas y controversias
Desde hace más de una década, expertos y académicos han advertido sobre la urgencia de introducirle mayor competencia a la industria de las AFP. ¿La razón? La evidencia más clara de ese escenario de competencia limitada entre las AFP, es que las administradoras obtienen todos los años utilidades sobredimensionadas para sus propietarios, algunos de ellos ubicados en paraísos fiscales.
El diagnóstico es compartido entre expertos y académicos de distintas universidades: las altas utilidades de la industria son el reflejo directo de la pobre competencia entre sus actores. ¿Quiénes son los perjudicados?
Hay economistas que lo explican del siguiente modo: al pagar en el presente por un bien intangible y complejo -la administración de fondos-, cuyos eventuales beneficios solo podrán ser percibidos en el futuro, los cotizantes actúan por inercia y reaccionan muy poco a incentivos (comisiones más baratas o la promesa de una mayor rentabilidad).
Tabla resumen de utilidades y retiros de AFP (Ejercicio 2021)
| AFP | Controlador | Retiro de Utilidades (aprox.) |
|---|---|---|
| Cuprum | Principal Financial Group | $59 mil millones |
| Capital | Sura | $21.9 mil millones |
| Modelo | Familia Navarro Haeussler | $27 mil millones (retiro provisorio anterior) |
| Habitat | Cámara Chilena de la Construcción (CCHC) y Prudential Financial | Información no proporcionada en el texto |
| PlanVital | Asesoría e Inversiones Los Olmos S.A. | Información no proporcionada en el texto |
| Provida | Metlife | Información no proporcionada en el texto |
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