La controversia en torno a las inversiones de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) en La Polar ha generado un intenso debate sobre la responsabilidad y el rol de estas entidades en la protección de los ahorros de los trabajadores. Particularmente, la inversión de AFP Capital ha sido objeto de escrutinio.
Inversiones y Pérdidas
AFP Cuprum, del grupo asegurador estadounidense Principal, y el gestor de fondos Moneda Asset Management, encargaron informes a peritos para establecer el impacto económico del caso, producto de la caída de la acción de La Polar y por el menor valor de los bonos, entre otros factores. Según sus cálculos, el perjuicio por la inversión de Cuprum en acciones de La Polar llega a $ 36.894 millones. Esto lo estima considerando la inversión que tenía Cuprum en 15,63 millones de acciones.
Al 31 de mayo de 2011, Cuprum tenía $ 66.547 millones invertidos en bonos de La Polar. Correa indica que, si bien Cuprum mantuvo estas inversiones por un tiempo, su idea fue liquidar sus posiciones de activos en acciones y bonos, dado que no es parte de su negocio realizar inversiones en empresas que presentan irregularidades en su información financiera.
El perito cita las estimaciones de la Superintencia de Pensiones como una evidencia de la existencia de las pérdidas, aunque las cifras no sean exactas.
En la demanda que presentó hace pocos días Capital, del grupo colombiano Sura, no hizo estimaciones del perjuicio, pese a presentar el libelo.
El detrimento en el valor de los papeles que calculó implican un perjuicio de entre $ 29.407 millones y $ 26.363 millones. El primero, calcula la menor cotización de la acción La Polar al 31 de diciembre de 2011, teniendo como referencia el valor de adquisición; el segundo, es la comparación entre el valor del papel al 8 de junio y el que alcanzó el último día del mismo 2011.
La situación de Moneda, que tampoco ha demandado civilmente a La Polar, es compleja. Fuentes cercanas a Moneda indican que la entidad también presentará demandas civiles. Sin embargo, no irá contra La Polar como hizo Capital, sino contra ejecutivos de la empresa y eventualmente contra la auditora PwC.
El Rol de AFP Capital y las Señales de Alerta
Ahora que se sabe que la masiva reprogramación de deudas sin el consentimiento de los clientes de La Polar -eufemísticamente denominadas “repactaciones unilaterales”- constituye el eje del millonario forado en las cuentas de la devaluada compañía, la pregunta que hizo el hombre de AFP Capital en la junta es leída como una potente señal de que no todos los actores del mercado fueron sorprendidos por el ardid fraguado en las gerencias de la multitienda.
De hecho, entre los periodos 2009-2010 y 2010-2011, cuando todos recomendaban comprar acciones de La Polar y Alcalde era galardonado, AFP Capital se deshizo de un 25% de sus títulos en la multitienda, bajando de 12.484.901 acciones a 9.099.057. Así, disminuyó su participación en la compañía desde un 5,02% a un 3,25%.
El 9 de junio pasado, el mismo día en que La Polar se vio obligada a comunicar que debía aumentar provisiones hasta por $ 200 mil millones tras sincerar la alta morosidad de su cartera de deudores, la que había ocultado por años bajo el fraude de las “repactaciones unilaterales”, la Superintendencia de Pensiones (SP) despachó un oficio en que consultó a las AFP qué medidas habían tomado para resguardar la seguridad y rentabilidad de sus inversiones en acciones y bonos de deuda de la multienda.
Aunque el proceso de fiscalización de la SP sigue en curso y, por lo mismo, se mantienen bajo reserva las respuestas a su oficio, el Diario Financiero informó que las AFP reconocieron ante la superintendencia que en abril de 2010, un año antes del descalabro, habían manifestado a Alcalde y a otro miembro del directorio de La Polar, Francisco Gana, “su preocupación por las políticas de riesgo de crédito y de gobierno corporativo de la compañía”. También sinceraron que al tercer trimestre de 2010 observaron con inquietud “que en nuestra opinión se requería un aumento de capital”. En síntesis, lo mismo que preguntó en la última junta de accionistas el representante de Capital.
El abogado Edgardo Gutiérrez dice que el análisis fue asignado a su colega Andrés Sepúlveda, aunque trabajó en equipo con él y Andrea Silva. -Lo primero que hicimos fue ver el comportamiento anual de todos los retail. El tercer trimestre de cada año es el peor para todos los retail, pero curiosamente no para La Polar. Los tercer trimestre de 2009 y 2010 fueron los peores para este mercado, por la crisis que hubo, pero en La Polar fue el mejor trimestre en ambos años. En el tercer trimestre de 2009 gana $336 millones y en el de 2010 gana $353 millones. En ambos años el mejor trimestre de La Polar es el peor de los otros retails. ¿Todo el mundo compraba en La Polar entre julio y septiembre?
Los números de los ingresos trimestrales y de la cartera, llamaban la atención, señala el abogado, “porque La Polar no es un retail multiformato, como CMR o Cencosud que además tienen supermercado, Easy o Home Center, otros ingresos por otros servicios”.
Muchos otros actores del mercado deben haber analizado los mismos cuadros y abrigado las mismas dudas. Es imposible que los analistas de las corredoras de bolsa, fondos de inversión, gerencias de inversión de las AFP, calificadoras de riesgo, los ejecutivos de la competencia y la propia SVS no hayan visto lo que sí vieron los profesionales de G&S.
Entre ambas fechas había sucedido algo que catapultó la denuncia. El 2 de junio el Sernac interpuso una demanda colectiva contra La Polar por más de 300 casos de “repactaciones unilaterales”. El director del Sernac, Juan Antonio Peribonio, ha dicho que al sumir el cargo en junio de 2010 fue informado que en lo que iba del año el servicio había recibido 123 denuncias por “repactaciones unilaterales” en La Polar. En años anteriores, ya habían tramitado múltiples denuncias por la misma figura, pero las había tratado caso a caso.
En agosto inició una mediación colectiva en representación de 349 clientes que en noviembre desembocó en un acuerdo, suscrito por La Polar, para revertir las repactaciones ilegales e indemnizar a los clientes afectados. El Sernac exigió que el proceso de reparación fuese auditado para garantizar su cumplimiento.
Cada mes las superintendencias del área financiera (SP, SVS y SBIF) se reúnen e intercambian información, pero a esa cita no está invitado el Sernac.
En la sesión del comité de directores de La Polar del 22 de noviembre de 2010, Franke sembró una duda crucial respecto de que podía haber clientes con deuda repactada más de una vez y que eso no se registraba en las provisiones. Según quedó en acta, ese día Franke “solicitó una revisión al sistema de provisiones. En especial al tratamiento de aquellos casos que luego de estar morosos se reprograman y cómo se recoge a los reprogramados cuando vuelven a caer en morosidad. En esa misma sesión, sin saberlo, Francisco Gana apuntó también al corazón del fraude: “Señaló que lo más prudente es que las provisiones por el deudor que reprograma su deuda deben mantenerse hasta que éste la pague totalmente. Si luego se paga, será un ingreso bienvenido cuando esté provisionado. En definitiva, evidentemente un cliente reprogramado es más peligroso que uno no reprogramado”.
Con todas estas intervenciones de los directores electos con votos de las AFP, es difícil creer que las administradoras de fondos de pensión no se coordinaban con ellos y que nada sabían del riesgo que corrían sus inversiones en la multienda.
De acuerdo con la información divulgada por el Diario Financiero, las AFP reconocieron ante la superintendencia que tras la junta de accionistas de abril pasado se reunieron con dos de los nuevos directores que habían sido postulados por ellas: Luis Hernán Paul y Martín Costabal. Según informaron a la SP, la cita fue para reforzar “la importancia de fortalecer las políticas de riesgo crediticio” en la compañía. Si las AFP deseaban “fortalecer” esta área, es obvio que tenían la convicción de que las políticas de riesgo de crédito de La Polar eran débiles.
Ayer, 18 de diciembre, la entidad que dirige Solange Berstein, cambió de opinión. Las herramientas principales usadas por la autoridad para descartar sanciones a la AFP fueron las actuaciones de la SVS.
Este es el argumento usado por la AFP para haber comprado acciones de La Polar, pese a que el precio de ese día 9 de junio cayó 42 % desde los $ 2.336 con que había cerrado el día anterior a los 1.352.
Aunque se trata de casos distintos, la decisión de la superintendencia contrasta con la dura actuación que tuvo con AFP Cuprum a quien obligó a indemnizar a sus afiliados por mantener excesos de inversión en La Polar.
Reforma Previsional y el Futuro de las Inversiones
En el raíz del perjuicio que sufrieron los fondos de pensión por el fraude de La Polar, un grupo transversal de senadores presentó un proyecto legislativo para aumentar la responsabilidad de las AFP ante «toda pérdida irrogada al patrimonio de un fondo» como consecuencia de una administración descuidada, negligente o contraria a las normas que regulan estas inversiones. En tales casos las AFP estarían obligadas a responder a los cotizantes. El proyecto fue presentado por el senador Carlos Bianchi (independiente) y patrocinado por Eduardo Frei (DC), Antonio Horvath (RN), Andrés Zaldívar (DC) y Eugenio Tuma (PPD).
La Reforma Previsional promete sumar más recursos a los fondos previsionales que hoy están en los US$ 200 mil millones, ¿cuánto podría elevarse esa cifra?
Hoy esos US$ 200 mil millones es lo mismo que teníamos previo a los retiros, estamos en el mismo nivel en dólares. Ahora, si ves cómo es el porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB), estamos bastante por debajo aún. Hoy estamos cerca del 60% y llegó a estar cerca del 80%. Es decir, todavía nos queda un camino importante para recuperar el nivel de ahorro en proporción del PIB que teníamos.
En este contexto, creemos que en unos 10 a 15 años podríamos duplicar los montos actuales de los fondos de pensiones, con ciertos supuestos como el crecimiento de salario y la rentabilidad de los fondos.
Recordemos que, la Reforma tiene muchas cosas que aún están en el aire, definiciones, normativas, asuntos que todavía tenemos que ver cómo van a quedar finalmente. Pero si nos basamos en lo que ya sabemos, como que va a aumentar la cotización de las personas en un cierto porcentaje, eso ya nos da luces de ciertos factores que pueden ser positivos. Por ejemplo, podría haber más liquidez y mayor flujo de capitales hacia los mercados locales, tanto de renta fija, de acciones, y de activos alternativos locales. Entonces, esto ya generaría un impulso en los mercados de capitales, más liquidez y mayor apoyo a algunos actores de mercado como empresas, bancos, e incluso personas.
Por el lado internacional, al incrementar el ahorro del país en el ítem de pensiones, aumenta la confianza y baja la percepción de riesgo de los inversionistas internacionales. Lo que podría generar una baja de tasas, por ejemplo, de la deuda del Gobierno.
El Presidente Sebastián Piñera se refirió al tema el pasado 1 de junio durante la cuenta pública, planteando más dudas que certezas y provocando, de paso, un quiebre con la Democracia Cristiana por el acuerdo previo que el partido había hecho con el oficialismo respecto de quién manejaría el porcentaje adicional.
“No conocemos de qué estamos hablando cuando hablamos de un ente estatal”, asegura Jaime Munita, gerente general de AFP Capital. En conversación con PAUTA Bloomberg, el ejecutivo enfatiza en que aún no existe claridad respecto de cuál va a ser el modelo que va a primar para la administración del porcentaje adicional de cotización.
Otra de las propuestas que están incluídas en el texto de la Reforma Previsional es la idea de reducir el encaje que hoy se les exige a las AFP, y que actualmente equivale al 1% del valor de los fondos que administran. El proyecto contempla una reducción al 0,5%, lo que en el caso de AFP Capital les permitiría disponer de US$ 200 millones.
Tabla Resumen de Inversiones y Ahorro Previsional
| Concepto | Valor |
|---|---|
| Inversiones en bonos de La Polar (Cuprum, Mayo 2011) | $66.547 millones |
| Inversiones en acciones de La Polar (AFP en conjunto) | US$ 330 millones |
| Fondos previsionales actuales | US$ 200 mil millones |
Los dineros de la Cuenta 2, herramienta que toda persona afiliada a una AFP puede abrir en cualquiera de las siete administradoras del sistema, están invertidos en los mismos multifondos en que están las cotizaciones obligatorias para las pensiones.
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