Este artículo realiza un análisis exhaustivo del sistema de pensiones chileno, centrándose en la rentabilidad histórica de los multifondos administrados por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) y su impacto en el monto de las pensiones autofinanciadas.
Evolución del Sistema de Pensiones Chileno
Los autores describen la evolución del sistema desde un modelo de reparto a uno de capitalización individual en 1980, destacando las reformas clave de 2002 (creación de multifondos), 2008 (Pilar Solidario) y 2025 (transición a fondos generacionales).
Factores que Afectan las Pensiones
El análisis atribuye esta brecha a factores como las lagunas previsionales y menores salarios, que afectan desproporcionadamente a las mujeres, y a factores estructurales como la menor edad de jubilación femenina y su mayor esperanza de vida.
Mediante un enfoque actuarial que utiliza el Capital Necesario Unitario (CNU), el estudio simula las pensiones potenciales y demuestra que las diferencias persisten incluso en escenarios sin lagunas previsionales.
Rentabilidad de los Multifondos
Si bien se constata que la rentabilidad real promedio de todos los multifondos ha sido positiva desde su creación, los autores concluyen que esta no es suficiente para compensar las deficiencias estructurales.
Rentabilidad Real Anual de los Multifondos (Jul 2022 - Jun 2025)
| Fondo | Rentabilidad Real Anual | Diferencia con el promedio del sistema |
|---|---|---|
| Fondo A (más riesgoso) | 3,53% | -0,01% |
| Fondo B (riesgoso) | 3,42% | -0,03% |
| Fondo C (intermedio) | 2,75% | -0,02% |
| Fondo D (conservador) | 2,09% | 0,03% |
| Fondo E (más conservador) | 2,07% | -0,06% |
Fuente: Superintendencia de Pensiones, Informe Inversiones y rentabilidad de los Fondos de Pensiones Junio 2025.
El Impacto de la Devaluación en los Mercados
La devaluación/revaluación de las monedas mundiales y especialmente el dólar, es un fenómeno principal de la crisis mundial en curso originada en el COVID.
El oro alcanzó en julio 2020 su récord histórico de 2000 dólares por onza, cotización que, leída al revés como recomendaban los clásicos, muestra que la divisa estadounidense llegó a perder casi un tercio de su valor y rozar sus mínimos históricos de 2011 y 1980, en las simas de los dos últimos ciclos seculares.
Desde entonces, así medido en oro, el dólar se ha recuperado pero sigue bajo su nivel previo al COVID. Medido en oro el cobre ha tenido una evolución similar, pero amplificada.
Cayó asimismo a su mínimo histórico a mediados del 2020 y desde entonces se ha recuperado, mejorando su relación con el oro, aunque todavía está por debajo de su promedio de largo plazo en esa medida (ver "superciclo").
Expresados en oro, todos los índices cayeron fuertemente el 2020, especialmente el peso y bolsa de Chile, así como la cuota AFP, que perdieron un tercio de su valor en oro, pero todos se recuperon rapidamente, terminando el 2020 con ganancias.
El 2021 los mercados desarrollados continuaron subiendo, pero las monedas y bolsas emergentes se derrumbaron. El 2022 se inició con la fuerte corrección de Wall Street.
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