La economía de un país crece en un proceso cíclico, lo anterior es un proceso normal en la actividad económica o Ciclo Económico, que se caracteriza por tener “ciclos recurrentes, pero no periódicos”, como lo señala nuestro Banco Central.
Cuando el crecimiento económico es “desordenado”, se provoca la temida inflación. Esto se debe a que, en un período de fuerte crecimiento, el empleo aumenta y con ello, también aumenta el consumo provocando el alza de precios.
En cambio, cuando las economías están muy dinámicas, los gobiernos y bancos centrales retiran los estímulos con el objetivo de bajar la velocidad del crecimiento y evitar la inflación. Sin embargo, cuando las medidas desaceleran el crecimiento más de lo necesario, se puede provocar una recesión, lo que efectivamente reduce la inflación, pero también significa que la economía disminuye de tamaño con un costo importante en pérdida de empleos.
La alta inflación llevó a que varios bancos centrales subieran las tasas de interés durante el año y en particular en septiembre, afectando negativamente la rentabilidad de los fondos de las AFP, en especial al Fondo E.
Cuando se busca controlar la inflación por medio de la subida de las tasas de interés, hay menos plata circulando, lo que lleva a que los bonos sufran pérdidas, ya que a medida que la tasa de interés sube, los bonos pierden su valor. Si analizamos el Fondo E en lo que va del año, ha rentado bien pese a que en septiembre parte de las ganancias se devolvieron.
Rentabilidad de los Multifondos
Pese al gran ruido bélico internacional, incluido el conflicto entre Israel y Estados Unidos contra Irán, los multifondos de pensiones tuvieron un buen sexto mes del año, al rentar todos positivamente. Así, de acuerdo a los resultados entregados este miércoles por la Superintendencia de Pensiones, el fondo A tuvo una rentabilidad de 3,10%; el B, de 2,60%; el C, de 2,2%; el D, de 1,85% y el E, 1,49%.
Las cifras se enmarcan en un buen primer semestre, en el que todos los fondos también registraron cifras azules, con el fondo C a la cabeza, con una rentabilidad promedio enero-junio de 4,83% y con el E en la zaga, con una de 3,74%.
Respecto a la mayor rentabilidad del fondo C durante el semestre, Rodrigo Gutiérrez, gerente general de Ciedess, señala que se debe básicamente a la composición de sus carteras. Según explica Gutiérrez, "ha habido una serie de conflictos internacionales que se han levantado, han generado grandes reacciones, y luego han caído como, por ejemplo, abril, con altísima volatilidad, cuando Trump anunció el día de la liberación, lo que generó un gran shock en las bolsas internacionales, las que cayeron las dos primeras semanas y luego se recuperaron.
Jorge Berríos, director del diplomado de Finanzas de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile, señala que dichas vicisitudes no han sido calificadas como permanentes. "Los mercados financieros son los primeros en reaccionar a todo, y su reacción depende de cuán profunda ven las crisis.
Rodrigo Valdés, profesor de la Escuela de Negocios y Economía de la Universidad Católica de Valparaíso, apunta a un dato de la industria tecnológica. "Más allá de los conflictos, los fondos de pensiones están muy expuestos a la renta variable internacional, y esta ha cerrado el último semestre en récords históricos, impulsados por los recortes de tasas de la FED y el empuje del sector tecnológico. El SyP 500 subió sobre 10% y el Nasdaq sobre 20% el segundo trimestre.
De hecho, el estudio muestra que los fondos tuvieron rentabilidades positivas en cerca del 60% de los meses desde su creación en 2002. Desde entonces, el Fondo A, el más dinámico, ha triplicado su valor en el período, con un retorno real promedio anual de 5,2%. A su vez, los fondos conservadores (D y E) rentaron 3,5% y 3,0% anual promedio, respectivamente.
“El sistema multifondos ha sido clave para que los afiliados puedan enfrentar escenarios adversos sin sacrificar el potencial de crecimiento de sus ahorros”, señala el boletín.
El boletín también advierte que cambiar de fondo por temor a la volatilidad puede ser contraproducente. “No obstante, estos fondos, aunque suelen verse afectados en períodos de incertidumbre, son precisamente los que han generado las mayores rentabilidades reales en el largo plazo.
Rentabilidad Promedio Anual de los Multifondos
A continuación, se muestra la rentabilidad promedio anual de los multifondos en un período de 36 meses:
| Fondo | Rentabilidad Real Anual (Jul 2022 - Jun 2025) | Diferencia con el promedio del sistema (Jul 2022 - Jun 2025) |
|---|---|---|
| Fondo A (más riesgoso) | 3,53% | -0,01% |
| Fondo B (riesgoso) | 3,42% | -0,03% |
| Fondo C (intermedio) | 2,75% | -0,02% |
| Fondo D (conservador) | 2,09% | 0,03% |
| Fondo E (más conservador) | 2,07% | -0,06% |
Fuente: Superintendencia de Pensiones, Informe Inversiones y rentabilidad de los Fondos de Pensiones Junio 2025.
Análisis del Sistema de Pensiones
Los investigadores de Fundación SOL analizan el sistema de pensiones y sus alcances en la sociedad chilena. "La lucha por la seguridad social es histórica para la clase trabajadora y desde ahí se ha levantado durante los últimos años.
Al mes de septiembre de 2023, el sistema de AFP conformado por apenas 7 empresas acumuló ganancias por más de $349 mil millones, logrando un incremento de un 11,4% en comparación a los resultados obtenidos a septiembre del año anterior.
Para hablar de cifras, podemos observar la rentabilidad bruta del valor cuota del Fondo C, que se utiliza como referencia en fuentes oficiales y además cuenta con registros históricos (desde antes de la creación de los multifondos). Un tema aparte es la rentabilidad de las cotizaciones, a las que sería necesario descontar las comisiones para estimar la ganancia (o pérdida) que reciben las y los cotizantes. En definitiva, mientras los fondos de pensiones pierden, las AFP ganan.
En Chile el salario mínimo se encuentra establecido en $460.000 brutos (equivalente a $373.796 líquidos), este monto sirve de referencia para el resto de los salarios. Según datos de la Superintendencia de Pensiones, la mitad de quienes recibieron su primera pensión autofinanciada de vejez en septiembre de 2023 alcanzaron un monto inferior a $89.771. Por otra parte, si observamos a quienes cotizaron entre 35 y 40 años, vemos que el 50% alcanzó un monto menor a $285.600.
Es imposible subsistir con los montos de las pensiones que paga el sistema privado de AFP, por lo cual este termina siendo totalmente dependiente de gasto público para incrementar el monto de las pensiones. Acá surge la pregunta, ¿es posible tener un sistema contributivo, que sí pague pensiones suficientes?
La lucha por la seguridad social es histórica para la clase trabajadora y desde ahí se ha levantado durante los últimos años. Difícilmente se encontrarán soluciones a los problemas si se repiten las mismas fórmulas que ya han fracasado.
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