Patricio Rojas es un economista reconocido en Chile, cuya trayectoria profesional se ha destacado por sus análisis y proyecciones sobre la economía nacional. Sus opiniones son frecuentemente consultadas por medios de comunicación y agentes del mercado.
Análisis del Imacec de Septiembre
Para Patricio Rojas, economista de Rojas y Asociados, el dato del Imacec de septiembre, que fue de 0%, es reflejo de que “la economía está estancada”. Tras los datos sectoriales de la semana pasada, se esperaba un número cercano al 0,4-0,5%, porque la minería estaba bastante pobre y datos de producción industrial aportaban cifras negativos. En esa línea, hay un diferencia importante entre 0% y 0,5%. Además, la minería creció muy poco (1,1%), pero si no hubiese sido por eso, el dato habría sido negativo, es es el principal evento que surge, y refleja que la economía está estancada.
No, diría que es una economía que hace rato viene muy plana, con un mes bueno y un mes malo, pero en promedio creciendo en torno al 2%. El dato de septiembre tuvo un impacto más negativo de lo esperado, pero probablemente en octubre tengamos un mes que nos va a ayudar al crecimiento, pues probablemente estará en la cercanía del 3%. Pero si se descuentan los temas puntuales de cada mes, la economía está bastante estancada, donde la probabilidad de que crezca al 2,3-2,4% este año es el escenario más probable.
Con el dato de este lunes el crecimiento del tercer trimestre en vez de ser 2,3% será 2,1%, por lo que la estimación anual se mueve en una décima. Si estábamos en 2,4%, ahora estamos en 2,3%. Ahora, cualquier número como el que tenía el Ministro Hacienda, de 2,6%, requeriría que el último trimestre saltasen fuertemente los datos, y creo que el último cuarto estará en 3%, y es difícil que esté por encima de ese nivel. Es una economía que está relativamente plana y no se ve un escenario donde la productividad vaya a crecer el próximo año más allá del 2,2%.
El BC está bajando la tasa, pero también tendrá que tener cuidado porque el tipo de cambio se va hacia arriba, está la probabilidad de que gane Trump, y hay que pensar que el gobierno tiene un presupuesto más expansivo. Probablemente vamos a terminar con su situación deficitaria este año mayor que lo estimado por el gobierno para 2024, y para 2025 la situación de los ingresos no se ve mejor, por tanto es probable que la situación sea más compleja y eso haga de que el Banco Central no pueda hacer todo lo que le gustaría hacer para impulsar el ritmo de crecimiento de la economía.
Hay algunas señales en algunos sectores, se está esperando que el tema de concesiones vaya un poco más acelerado, pero claramente en los últimos tres años ha estado pro debajo de lo que se esperaba. A su vez, seguimos viendo señales que tienden a ensuciar el panorama, lo que pasó la semana pasada con la ley de pesca, lo que está planteando el gobierno en materia de ingresos tributarios, todo esa discusión tiende a deteriorar el ambiente que se requiere para atraer inversión. No se ve en el gobierno urgencia de política para reactivar el crecimiento, está mucho más interesado en tratar de cumplir su programa, como el CAE, la deuda histórica de los profesores, el tema del cumplimiento tributario, los problemas de las pequeñas empresas generadoras.
Análisis del IPC de Febrero
La sorpresa inflacionaria de febrero pasado generó secuelas en el mercado. Para el economista de Rojas y Asociados, Patricio Rojas, la variación del mes pasado respondió fundamentalmente a las nuevas ponderaciones de la serie empalmada del índice y también a los efectos del alza en el tipo de cambio en algunos productos.
A todos nos sorprendió, porque febrero es un mes donde la inflación tiende a ceder. Estamos acostumbrados a que enero sea un mes de inflación relativamente más alta, a que febrero sea de inflación baja, y que marzo nuevamente salte la inflación por temas educacionales.
Hay que recordar que estamos bajo un nuevo indicador, con nueva base y ponderaciones distintas. Están ponderando mucho más fuerte algunos servicios y también los pasajes aéreos y paquetes turísticos ya no tienen la misma regularidad de medición que tenían en el índice anterior. Ese tipo de sorpresas la estamos empezando a conocer producto de este indicador de inflación con base 2023.
Sin embargo, la tendencia inflacionaria no ha cambiado mucho respecto a lo que veníamos observando en los meses anteriores. Seguimos observando una inflación de bienes que ha venido cayendo con fuerza, que la inflación de servicios viene bajando, pero menos pronunciada. En términos de tendencia, el dato no es bueno, pero no cambia el escenario general que es que la inflación va a seguir bajando durante el año 2024.
No diría que se está gestando algo, porque la demanda interna está bastante baja, floja. Estamos viendo recién una recuperación muy leve en todo lo que son las ventas minoristas. El consumo privado se está empezando a recuperar, pero muy lentamente; la inversión no tiene ninguna recuperación. Por lo tanto, lo que estamos viendo en demanda interna fundamentalmente es algo de consumo privado y algo de inventario, pero es un movimiento demasiado acotado y eso no tiene un impacto importante sobre los precios. Si la inflación se comporta exactamente como estábamos esperando en los siguientes diez meses, el IPC en diciembre no va a estar en 3%, va a estar en números por sobre el 3,5%. Pero la tendencia es que la inflación siga bajando.
De todas maneras. El tipo cambio ha pasado a niveles de $880 a niveles cercanos a los $980. Son $100 de diferencia que estuvieron durante gran parte de las primeras semanas de este año 2024, por lo tanto, eso afecta a los productos importados, afecta el tema de las carnes. Lo que sucedió con los pasajes aéreos internacionales también tiene efecto tipo cambio. El tipo cambio también afecta items tan importantes como el de automóviles nuevos. Niveles del tipo cambio cercanos a los $1.000 son transitorios. Debería tender a moverse a la cercanía de los $900 en la segunda parte del año.
De todas formas, ese acotamiento que tenemos en la demanda interna da una cierta seguridad de que la inflación va a seguir bajando, pero a una velocidad menor de la que esperábamos.
Lo que está considerado en el escenario que maneja la autoridad monetaria es que este aumento que estamos viendo hoy en el tipo cambio tiene una fuerte explicación en el diferencial de tasas de interés (con EE. UU.). Dado que el escenario base es de que el Banco Central continúe bajando la TPM (Tasa de Política Monetaria), para llegar a un nivel cercano al 5% a mediados de año, y que el Banco Central americano recién empiece a bajar la tasa a mediados de año, el dólar va a mantener una fortaleza durante toda la primera mitad del año. Sin embargo, en la segunda parte del año el peso se va a empezar a apreciar.
Por lo tanto, el aumento del tipo cambio en el escenario base estará durante el primer semestre del 2024 y no en el segundo. Eso ayuda a que la inflación tienda a moverse paulatinamente más cerca de la meta del Banco Central.
En marzo y en los meses siguientes que vienen puede haber nuevas sorpresas inflacionarias, porque esta medición del nuevo índice no solamente tiene cambios en ponderación, sino que también en algunos ítems. Este es un índice nuevo que nos ha sorprendido y no me extrañaría que pudiésemos encontrar alguna sorpresa en los siguientes meses. En marzo, uno esperaría que la inflación estuviese entre 0,5% y 0,6%, un número relativamente alto. Si se eleva por sobre esos niveles, va a ser una sorpresa.
Con el Imacec (Indice Mensual de Actividad Económica) negativo de diciembre, el BC tuvo una cierta presión para moverse más rápido. Esa presión se anduvo diluyendo con el imacec del mes de enero, que fue bastante bueno. Por lo tanto, ese Imacec, junto a esta inflación más alta del mes de febrero, debiese llevar al BC a que haga un nuevo análisis. El BC en el mes de abril va a tener mucho más antecedentes para seguir haciendo su reducción de tasas de interés.
Es probable que se encuentre con un Imacec bueno en el mes de febrero y un crecimiento en marzo que se acerque al 2%. Por lo tanto, en materia de actividad el BC no tiene esta presión para poder bajar rápidamente la tasa de interés. Todo va a llevar que el BC tienda a ser más conservador en su decisión. Podría evaluar entre 75 puntos base a 100 puntos base como techo.
Esperaría a que el BC hacia mediados de año deje la TPM en la cercanía del 5% o levemente bajo el 5%. A partir de ese mes, se podría mover unos 25 puntos más o menos, pero ya entraría en una etapa de sintonía fina. Uno esperaría que el mayor movimiento a la baja de la tasa en Chile se produzca durante el primer semestre, dejando el segundo semestre para pequeños ajustes.
Preocupaciones Económicas
Luego de que el dólar alcanzara su máximo histórico, al superar la barrera de los $800 pesos este martes, las expectativas económicas preocupan. El economista Patricio Rojas conversó con CNN Chile sobre la crisis que enfrenta nuestro país y sentenció que “la probabilidad que tengamos un crecimiento muy cercano a cero e incluso puede ser levemente negativo, existe”. “Una recesión técnica, como se habla, puede existir, porque de todas maneras el cuarto trimestre del 2019 va a crecer menos que el tercero”, detalló. Asimismo, el economista puntualiza en que la tasa de desempleo podría llegar a niveles cercanos al 7%.
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