Las políticas de remuneración del directorio son una decisión crucial que deben tomar todas las reuniones anuales ordinarias de accionistas.

En la junta de accionistas de Vapores, Ambrosio Montt, del fondo de inversión Falcom Tactical Chilean Equities, preguntó: “¿Se ha considerado algún tope para la remuneración variable del directorio?”. Francisco Pérez Mackenna, presidente de la sociedad del grupo Luksic, respondió: ”Los términos de la remuneración, que son los ya indicados, no contemplan tope”.

Este intercambio conciso resalta la importancia de la discusión sobre la remuneración de los directores en las empresas.

Remuneraciones en Vapores: Un Caso Destacado

En Vapores, cada uno de los siete directores recibió el año pasado casi US$1 millón como remuneración, lo que la convirtió en la mesa mejor pagada de las 29 empresas del Ipsa.

En abril de 2021, Vapores decidió pagar a su directorio el 1% del dividendo que la empresa distribuiría con cargo a las utilidades del año. A su presidente, Francisco Pérez Mackenna, le correspondió el doble: US$2 millones.

Vapores es hoy en la práctica una sociedad de inversiones con 13 empleados que controla el 30% de Hapag Lloyd, una de las mayores navieras del mundo cuyas tarifas saltaron por los problemas de las cadenas de suministro en el mundo. Gracias a ello, en 2021 Vapores ganó US$3.210 millones. Y aquella cifra benefició a su directorio.

Sin embargo, Vapores decidió este abril reducir un 30% la porción variable: bajó del 1% al 0,7% de los dividendos. “Se ha estimado que esta proposición es razonable, atendidas las características de los negocios de CSAV”, informó la empresa en la reunión de socios. Al primer trimestre, Vapores ya había ganado US$1.401 millones, lo que anticipa otro año en la cúspide. Pero después de una década de pérdidas.

Componentes Variables y Fijos en las Remuneraciones

Vapores es una de las 11 de las 29 empresas del Ipsa que tienen una estructura de remuneraciones asociadas a resultados. Todo el resto solo tiene pagos fijos, según una revisión realizada por Pulso a las memorias y actas de las juntas de accionistas de las compañías más transadas de la bolsa local.

Las cinco principales tienen componentes variables y las tres primeras son del grupo Luksic: Vapores; Quiñenco, en segundo lugar, empujada por Vapores, filial del holding; y la cervecera CCU. Quiñenco reparte el 1,5% de los dividendos para sus nueve directores y CCU, un 3%, pero calculado sobre un tope del 50% de la utilidad distribuible.

Todos esos pagos variables se combinan, en casi todas las empresas, con un componente fijo: dietas fijas al mes de 100 Unidades de Fomento (UF) en Vapores y CCU, o dietas por sesión de 6 Unidades Tributarias Mensuales, UTM, en Quiñenco.

Desde Quiñenco explican que cada empresa del grupo define “de forma autónoma e independiente su política de remuneración de directores, según la naturaleza de sus negocios y la opinión ampliamente mayoritaria de todos sus accionistas”, pero sostienen que el componente variable persigue “alinear los incentivos de los directores con los resultados de la empresa, cuyo mejor reflejo son los dividendos, porque son un beneficio tangible para todos los accionistas por igual”. En la mayoría de los casos se trata de políticas de larga data, algunas incluso anteriores al ingreso de Quiñenco, finalizaron.

La cuarta mesa mejor pagada fue el banco BCI, que tiene un esquema mixto con un pago mensual de 150 UTM (unos $8 millones según el valor de la UTM a diciembre de 2021) y el 0,3% de la utilidad líquida promedio de los últimos tres años. Total: El BCI distribuyó entre sus nueve directores $3.003 millones. Su presidente, Luis Enrique Yarur, recibe como pago fijo 850 UTM al mes (unos $49 millones).

Las empresas Ipsa con componentes variables están asociados por lo general a los resultados del ejercicio anual, a diferencia de otros mercados, donde se liga por lo general a la evolución del precio de las acciones. La acerera CAP distribuye el 0,75% de las utilidades líquidas; la viña Concha y Toro reparte a su directorio el 1,3% de las ganancias netas; Colbún el 0,75% de la utilidad distribuible y CMPC el 1,5% de los dividendos, ambas del grupo Matte; Falabella el 0,35% de las utilidades líquidas y Security diseñó una política de gratificaciones por hasta 55 mil UF ($1.700 millones) al año, según la utilidad consolidada del grupo, lo que ha estado lejano del reparto real: en 2021 su directorio recibió por esa vía 6.431 UF.

Las sociedades anónimas distinguen entre utilidad y dividendo. Este último corresponde al reparto de las utilidades del ejercicio (o las retenidas de años previos) a sus accionistas, con un mínimo que la ley establece en el 30% de las ganancias del año. Y pocas veces se reparte el 100%.

“A mi juicio, el modelo ideal es que corran el mismo riesgo el negocio y los directorios, que estén alineados. Esa es una best practice a nivel mundial: que combinen, al igual que para los gerentes generales, pagos fijos y variables”, dice Luis José Garreaud, socio local de la empresa de head hunting Egon Zehnder.

Varios directores consultados recuerdan, en todo caso, que los valores reportados son montos brutos y que, por lo general, sitúan a los integrantes de los directorios en el pago de impuesto personal con tasas marginales del 40%. “El Fisco se lleva el 40%”, dice un director de empresas.

Opiniones de Expertos y Riesgos Asociados

Matías Zegers, presidente del centro de gobierno corporativo de la Universidad Católica, cree que no existe un modelo ideal y que, igual que Garreaud, es válido preguntarse si una manera de alinear los intereses de la empresa y sus directores es incorporando un porcentaje variable en sus remuneraciones. Pero además agrega otro factor. “La responsabilidad de los directores en Chile es ilimitada y responden con su propio patrimonio. Debe haber una adecuada relación entre costo y beneficio”, afirma Zegers.

El exsuperintendente de Valores y Seguros Fernando Coloma también opina que no hay un modelo ideal, aunque se inclina por mezclar partes fijas y variables en las remuneraciones: “Creo que es razonable que los directores tengan una parte de su remuneración variable, porque eso ayuda a dar incentivos para que desplieguen sus mejores esfuerzos para que a la empresa le vaya bien”.

El abogado Alejandro Ferreiro dirigió la SVS y ahora participa en algunos directorios. Está en Invexans, del grupo Luksic, cuya política es repartir el 2,5% de sus dividendos a su directorio. Pero al contrario de esa política, a Ferreiro le parecen más adecuadas las estructuras de pagos fijos, más desembolsos por la participación de los directores en comités especializados, lo que se ha hecho cada vez más habitual. “El rol fiduciario obliga a desempeñarse en función de los intereses de la compañía y no se requieren, creo yo, incentivos económicos variables, asociados a resultados, para estimular aun más el desempeño alineado con los objetivos de la empresa”, opina.

Garreaud menciona otro riesgo: “El problema con las remuneraciones demasiado altas es que puedes dejar de ser independiente.

Ejemplos de Remuneraciones Fijas

Una de las firmas que más pagó a su directorio en 2021, y que tiene un marcado componente fijo, fue el Banco de Chile: cada director recibe 162 UF al mes y 41 UF por sesión, cifra que sube a 486 UF mensuales para presidente y vicepresidentes. El presidente, además, recibió en 2021 un incentivo de 12.762 UF, dice la memoria del banco. Es que, en los hechos, Pablo Granifo, presidente del banco, opera como una suerte de presidente ejecutivo full time en la entidad.

Los otros bancos del Ipsa también tienen solo salarios fijos, aunque disímiles. El Santander, el mayor de la plaza, paga 250 UF al mes a cada director y 500 UF a su presidente, mientras el Itaú paga 150 UF por director y 600 UF para su presidente. Y como todas, con pagos por comités.

Varios retailers usan la misma fórmula. Parque Arauco paga 120 UF a cada director al mes; Cencosud 330 UF, Ripley, 100 UF, SMU, 150 UF y Mall Plaza, 120 UF. Los presidentes reciben más: el mejor pagado en el comercio es Cencosud, con 660 UF.

El grupo Angelini privilegia los montos fijos en sus grandes empresas. La matriz Antar Chile paga 450 UF por director al mes, el holding Copec paga 300 UF y Celulosa Arauco, 250 UF. Sus respectivos presidentes reciben 675 UF, 900 UF y 750 UF.

Casos Especiales: Latam, Empresas Estatales y Multinacionales

Latam Airlines es una de las que menos paga. Cada director recibe 60 UF al mes por sesión y 48 UF por cada subcomité al que asista. En 2021 y 2022. “Se ha estimado que esta proposición es razonable teniendo en consideración la situación por la que atraviesa la compañía”, declaró el secretario del directorio en la junta de este año.

Otra categoría son las empresas del Estado. La mayor empresa del país, Codelco, tiene un pago fijo determinado por el Ministerio de Hacienda. En febrero de 2020 se fijó una dieta por director de $4.126.340 mensual (más pagos por comités) y $8.252.678 para su presidente. La ley de la petrolera Enap, en cambio, establece un monto fijo de 6 a 12 UTM al mes, según asistencia a sesiones.

Y caso aparte son las filiales locales de las multinacionales, las que instalan a ejecutivos globales en sus meses y que suelen resignar sus dietas como directores al ser remunerados desde sus matrices. Por ejemplo, Enel Americas y Enel Chile. En la primera, seis directores renunciaron a su dieta en 2021 y en Enel Chile fueron tres, todos “por sus posiciones actuales como directivos del grupo Enel SpA”. En Itaú, dos ejecutivos de la matriz Itaú Unibanco hicieron lo mismo. En la eléctrica Engie fueron cuatro. Eso en el Ipsa. En otras grandes compañías ocurre algo distinto. AES Gener definió por estatutos que su directorio no será remunerado, lo que permite la ley, pero sí lo son quienes participan en el comité de directores, donde están los independientes del controlador. Lo mismo Banmédica, controlada desde 2017 por UnitedHealth Group. O CGE, que en julio de 2021 fue comprada por la china State Grid. En esa compañía, los cinco directores, todos de nacionalidad china y que representan al controlador, hicieron expresa renuncia de dietas.

Hemos venido siguiendo hace meses la situación de los y las trabajadoras de CMPC, quienes en reiteradas ocasiones han denunciado malos tratos, jornadas de 60 horas semanales para optar a un sueldo sobre los 500 mil pesos, despidos, sobrecarga laboral donde 1 trabajador se ve obligado a cubrir obligaciones de 2 o 3. Todo esto atravesado por discursos de jefaturas y gerencias donde expresan tener déficit de ventas, se quejan de los vaivenes del mercado, la crisis económica etc. Todo para incrementar la línea de explotación en la fábrica, donde no existen condiciones sanitarias adecuadas, hemos recibido denuncias de secciones enteras convertidas en focos de contagios, y en vez de proteger la salud de los trabajadores, la línea de la empresa ha sido obligarlos a trabajar hasta enfermar o morir.

Así lo describe la prensa hace unos días: “Un incremento sustancial en los dividendos recibirán los accionistas de CMPC este 2021, ya que la compañía controlada por el grupo Matte anunció un alza significativa en las ganancias a redistribuir.”

Así es, sin ningún pelo de vergüenza CMPC anuncia que se repartirá $30 mil millones de pesos, de los cuales el clan Matte por ser los controladores de la firma, se embolsará la no despreciable suma de $16.748 millones. Argumentan en los medios “mayor dinamismo en los mercados de celulosa y papel”. Dinamismo que no se ve para nada en los bolsillos de los y las trabajadoras, una burla.

Esto solo viene a comprobar algo que todos sabemos: los grandes empresarios generan su riqueza gracias al trabajo de los obreros, pero disfrutan solos de los beneficios de la producción ¿Hasta cuándo seguiremos tolerando esta situación? ¿Por qué los presidentes de los sindicatos se callan la boca ante estas injusticias?.

Sin duda a esto hay que ponerle un freno, es necesario dar una pelea por el aumento del sueldo base, para que no dependa de bonos o de evaluaciones truchas hechas a la medida de gerencia.

Remuneraciones de Directorios en Empresas Seleccionadas del IPSA
Empresa Tipo de Remuneración Detalles
Vapores Variable y Fija 0.7% de los dividendos + 100 UF al mes
Quiñenco Variable y Fija 1.5% de los dividendos + dietas por sesión (6 UTM)
CCU Variable y Fija 3% de los dividendos (tope 50% utilidad distribuible) + 100 UF al mes
BCI Mixta 150 UTM al mes + 0.3% de la utilidad líquida promedio de los últimos tres años
CAP Variable 0.75% de las utilidades líquidas
Concha y Toro Variable 1.3% de las ganancias netas
Colbún Variable 0.75% de la utilidad distribuible
CMPC Variable 1.5% de los dividendos
Falabella Variable 0.35% de las utilidades líquidas
Banco de Chile Fija 162 UF al mes + 41 UF por sesión (486 UF mensuales para presidente y vicepresidentes)
Santander Fija 250 UF al mes (500 UF para el presidente)
Itaú Fija 150 UF por director (600 UF para el presidente)
Antar Chile Fija 450 UF por director al mes
Copec Fija 300 UF por director al mes
Celulosa Arauco Fija 250 UF por director al mes
Latam Airlines Fija 60 UF al mes por sesión + 48 UF por subcomité
Codelco Fija (Estatal) $4.126.340 mensual (más pagos por comités) ($8.252.678 para el presidente)
Enap Fija (Estatal) 6 a 12 UTM al mes (según asistencia)

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