Desde 1980, el sistema de pensiones en Chile se basa en la "Capitalización individual", donde cada trabajador ahorra en una cuenta personal administrada por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) para su jubilación. Para esto, cotizan mensualmente un 10% de su sueldo, a lo que se suma una comisión que cobra cada AFP por invertir ese dinero en el mercado financiero a través de cinco fondos: A, B, C, D y E. El fondo A, con inversiones en renta variable, es el más riesgoso pero también el que ha generado mayor rentabilidad en los últimos años.
Cambios Recientes en la Legislación de las AFP
Hasta antes de noviembre de este año, todo el dinero invertido por las AFP, independientemente del fondo, se destinaba a instrumentos financieros que se transan en bolsa, como acciones y bonos de deuda. Un reciente cambio en la legislación modifica esta situación, permitiendo a las AFP invertir las cotizaciones en activos alternativos. Algunos ejemplos de activos alternativos son activos inmobiliarios, capital privado, deuda privada e infraestructura. Es un tipo de inversión más cercana para la gente común y corriente: se trata de poner dinero en un negocio y, según el acuerdo que se haga con las partes y cómo le vaya al negocio, recibir ganancias.
El Objetivo de la Nueva Ley
¿El objetivo? “Sabemos que la rentabilidad es un elemento fundamental para construir una buena pensión. Un punto más de rentabilidad durante toda la vida laboral de un afiliado o afiliada puede aumentar en cerca de 25% el monto que recibirá al momento del retiro.
En una presentación de la institución, con fecha 27 de noviembre de 2017, se asegura que si los Fondos de Pensiones invierten en el largo plazo un 10% en activos alternativos y se supone que dichas inversiones rentan en promedio 4% adicional al retorno de los activos tradicionales que se sustituyen, entonces la rentabilidad a largo plazo podría aumentar en cerca de un 0,4%. “Sin duda esto es un beneficio importante y directo para trabajadores y afiliados”, asegura Roberto Fuentes, Gerente de Estudios de la Asociación Gremial de AFP en la misma línea de la Superintendencia.
Según Fuentes, este apoyo radica en la preocupación de las AFP de brindar un mejor servicio, ya que para ellos no genera ganancias el cambio. “Que con los ahorros de trabajadores se obtengan mejores beneficios no implica que esos beneficios van a beneficiar a las AFP. De hecho lo que debería generar la implementación de estas nuevas alternativas de inversión es que las AFP tengan que contratar más personal y hacer un mayor gasto en todo el proceso de inversión, lo que en la práctica genera mayores costos”, dice Fuentes.
Críticas y Refutaciones a la Medida
Sin embargo, desde la Fundación Sol refutan tanto la justificación como el efecto que tendrá la medida para las futuras pensiones. El economista Recaredo Gálvez recuerda que en los últimos años la rentabilidad de las inversiones de las AFP ha ido a la baja, por lo que la opción de invertir por fuera de la bolsa parece como una válvula de escape: “Es una especie de salvavidas de la industria de AFP. Acá no se está poniendo como prioridad mejorar las pensiones actuales ni de mediano plazo. Los resultados de estas rentabilidades se evalúan a largo plazo y, sin lugar a dudas, eso es seguir alimentando un esquema financiero de acumulación que hasta el momento ha sido beneficioso para el desarrollo de los grandes grupos económicos de nuestro país”, asegura .
Desde la Coordinadora No+AFP, el economista Patricio Guzmán recuerda que existe una división patrimonial entre los recursos de las AFP y los recursos de trabajadoras y trabajadores; las AFP ganan por las comisiones que cobran a contribuyentes, mientras que los contribuyentes ganan de acuerdo a las rentas generadas por las inversiones que hacen las AFP con sus ahorros. Así, las administradoras de las pensiones pueden invertir sin preocuparse de que se afecten sus ganancias.
“El negocio de la AFP es un negocio seguro. Es el sueño del empresario: ganan siempre. Porque ganan por las comisiones que cobran a los cotizantes y esas comisiones las ganan independiente de si gestionan bien o mal los recursos del cotizante. Al 31 de marzo de 2017, el sistema de AFP en su conjunto aumentó sus ganancias en un 42,1% en relación al 2016, generando una ganancia diaria para todo el sistema de $1.290 millones, mientras que la pensión por vejez promedio entregada llegó a los 159 mil pesos.
Diferencias entre Mercados Abiertos y Cerrados
Hay un detalle no menor que diferencia el funcionamiento del mercado cerrado con el del mercado abierto. Las empresas que transan acciones dentro de la bolsa en general son grandes, como por ejemplo Latam o Ripley, y para ingresar a ella tienen que cumplir una serie de requisitos que, en teoría, garantizan cierta seguridad en las rentas, en la transparencia de las transacciones, etc.
Desde la Asociación Gremial de AFP, Roberto Fuentes explica cómo influye esta diferencia en la rentabilidad: “En el mercado abierto la autoridad pone estándares de regulación, de transparencia, garantías en el nivel de liquidez, lo que sirve para que inversionistas no especializados inviertan de forma relativamente tranquila. Pero es tan regulado que renta poco, porque baja mucho el riesgo de la inversión.
La Superintendencia de Pensiones también ha citado la experiencia internacional para apoyar la nueva norma, ya que existen países como Perú o Colombia en donde se dan inversiones de fondos de pensiones en activos alternativos. Desde Fundación Sol, sin embargo, advierten que sus esquemas son completamente diferentes al de Chile. “En mas de un 90% de los países del mundo tienen un pilar público para financiar pensiones y también ocupan el beneficio definido: una garantía de la pensión final, no como acá. No estamos hablando de países que tengan todas sus pensiones puestas en el mercado financiero, eso es algo que no se hace”, dice Gálvez.
Y añade: “Lo que se está poniendo en juego es el ahorro de los trabajadores y su pensión final. La Coordinadora No + AFP es tajante: “Es extremadamente peligroso. Cuando el destino de inversiones es seguridad social, hay que ser muy conservador porque no puedes dejar a gente sin pensión.
Lo cierto es que, por ahora, el Banco Central fijó restricciones a la inversión en activos alternativos, una de ellas indica que solamente un porcentaje de los recursos de cada fondo puede ser invertido en estos activos.
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