Todos conocemos las dos clases de activos tradicionales más relevantes: la renta fija (bonos) y la renta variable (acciones). Históricamente, estas son las dos grandes categorías que los inversionistas utilizaban en sus portafolios financieros. El mundo ha avanzado hacia la inversión en activos alternativos buscando mayores rentabilidades.
¿Qué son los Activos Alternativos?
Una definición simple: Todo lo que NO sea activos tradicionales públicos (bonos, acciones, caja). Algunos ejemplos de activos alternativos son activos inmobiliarios, capital privado, deuda privada e infraestructura. Son para inversiones de mediano y largo plazo.
Beneficios de los Activos Alternativos
‘La inclusión de este tipo de activos mejora la diversificación, desplazando la frontera eficiente de inversiones y permitiendo acceder a mejores combinaciones riesgo-retorno. En conclusión, mejoran la relación riesgo/retorno. Dicho más técnicamente, mejoran o desplazan la frontera eficiente de retorno.
Las ventajas de apostar por este tipo de instrumentos, de acuerdo a actores del mercado, son múltiples y a la larga generan un impacto positivo sobre la pensión, considerando que suelen aportar con mayores rentabilidades.
Cuando se instauró la operación de que las AFP pudieran invertir los fondos de los afiliados en este tipo de instrumentos, en 2017, la Superintendencia de Pensiones resaltó en una presentación las cualidades de la medida. Para el regulador, entre los beneficios está una mejora la diversificación de las carteras, permitiendo acceder a mejores combinaciones de riesgo-retorno.
Un punto más de rentabilidad durante toda la vida laboral de un afiliado o afiliada puede aumentar en cerca de 25% el monto que recibirá al momento del retiro.
En una presentación de la institución, con fecha 27 de noviembre de 2017, se asegura que si los Fondos de Pensiones invierten en el largo plazo un 10% en activos alternativos y se supone que dichas inversiones rentan en promedio 4% adicional al retorno de los activos tradicionales que se sustituyen, entonces la rentabilidad a largo plazo podría aumentar en cerca de un 0,4%. “Sin duda esto es un beneficio importante y directo para trabajadores y afiliados”, asegura Roberto Fuentes, Gerente de Estudios de la Asociación Gremial de AFP en la misma línea de la Superintendencia.
Inversión en Activos Alternativos en Chile
Desde noviembre rige una ley que permite a las AFP invertir las cotizaciones de trabajadores y trabajadoras en activos alternativos; la reforma más importante del sistema de AFP desde 2002.
Hasta antes de noviembre de este año, todo el dinero invertido por las AFP, independiente del fondo, tenía como destino instrumentos financieros -los más comunes son las acciones y los bonos de deuda- que se transan en bolsa, lo que se conoce como mercado abierto. Un reciente cambio en la legislación modifica esta situación.
Lo cierto es que, por ahora, el Banco Central fijó restricciones a la inversión en activos alternativos, una de ellas indica que solamente un porcentaje de los recursos de cada fondo puede ser invertido en estos activos. A marzo de 2024 - con los límites máximos vigentes a la fecha- el porcentaje efectivamente invertido en activos alternativos fue de cerca de 5,4%.
No obstante, Chile se posiciona muy lejos de mercados desarrollados. “En países como Alemania y Dinamarca, la inversión de 2021 en activos alternativos equivalía casi al 50% de la inversión total.
Ejemplos de Activos Alternativos
Algunos ejemplos de activos alternativos son:
- Independencia Rentas Inmobiliarias: ofrece exposición diversificada a propiedades comerciales en Chile, esta inversión funciona como cobertura natural a la inflación al estar todos los contratos de arriendo en UF. Posee beneficio tributario 107 LIR.
- Moneda Renta CLP: te permite acceder a instrumentos de renta fija públicos y privados de alto rendimiento en pesos chilenos respecto a las alternativas convencionales disponibles en el mercado local. Posee el beneficio tributario 107 LIR.
- Frontal Trust Rendimiento con Liquidez: opera comprando carteras de facturas, diversificadas en diversos sectores e industrias, a las principales financieras y Fintech del país. Posee beneficio tributario 107 LIR.
Críticas y Desafíos
Sin embargo, desde la Fundación Sol refutan tanto la justificación como el efecto que tendrá la medida para las futuras pensiones. El economista Recaredo Gálvez recuerda que en los últimos años la rentabilidad de las inversiones de las AFP ha ido a la baja, por lo que la opción de invertir por fuera de la bolsa parece como una válvula de escape: “Es una especie de salvavidas de la industria de AFP. Acá no se está poniendo como prioridad mejorar las pensiones actuales ni de mediano plazo. Los resultados de estas rentabilidades se evalúan a largo plazo y, sin lugar a dudas, eso es seguir alimentando un esquema financiero de acumulación que hasta el momento ha sido beneficioso para el desarrollo de los grandes grupos económicos de nuestro país”, asegura .
Desde la Coordinadora No+AFP, el economista Patricio Guzmán recuerda que existe una división patrimonial entre los recursos de las AFP y los recursos de trabajadoras y trabajadores; las AFP ganan por las comisiones que cobran a contribuyentes, mientras que los contribuyentes ganan de acuerdo a las rentas generadas por las inversiones que hacen las AFP con sus ahorros. Así, las administradoras de las pensiones pueden invertir sin preocuparse de que se afecten sus ganancias. “El negocio de la AFP es un negocio seguro. Es el sueño del empresario: ganan siempre. Porque ganan por las comisiones que cobran a los cotizantes y esas comisiones las ganan independiente de si gestionan bien o mal los recursos del cotizante.
Al 31 de marzo de 2017, el sistema de AFP en su conjunto aumentó sus ganancias en un 42,1% en relación al 2016, generando una ganancia diaria para todo el sistema de $1.290 millones, mientras que la pensión por vejez promedio entregada llegó a los 159 mil pesos.
Hay un detalle no menor que diferencia el funcionamiento del mercado cerrado con el del mercado abierto. Las empresas que transan acciones dentro de la bolsa en general son grandes, como por ejemplo Latam o Ripley, y para ingresar a ella tienen que cumplir una serie de requisitos que, en teoría, garantizan cierta seguridad en las rentas, en la transparencia de las transacciones, etc.
Desde la Asociación Gremial de AFP, Roberto Fuentes explica cómo influye esta diferencia en la rentabilidad: “En el mercado abierto la autoridad pone estándares de regulación, de transparencia, garantías en el nivel de liquidez, lo que sirve para que inversionistas no especializados inviertan de forma relativamente tranquila. Pero es tan regulado que renta poco, porque baja mucho el riesgo de la inversión.
La Superintendencia de Pensiones también ha citado la experiencia internacional para apoyar la nueva norma, ya que existen países como Perú o Colombia en donde se dan inversiones de fondos de pensiones en activos alternativos.
Desde Fundación Sol, sin embargo, advierten que sus esquemas son completamente diferentes al de Chile. “En mas de un 90% de los países del mundo tienen un pilar público para financiar pensiones y también ocupan el beneficio definido: una garantía de la pensión final, no como acá. No estamos hablando de países que tengan todas sus pensiones puestas en el mercado financiero, eso es algo que no se hace”, dice Gálvez.
Y añade: “Lo que se está poniendo en juego es el ahorro de los trabajadores y su pensión final. La Coordinadora No + AFP es tajante: “Es extremadamente peligroso. Cuando el destino de inversiones es seguridad social, hay que ser muy conservador porque no puedes dejar a gente sin pensión.
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