Una de las características diferenciadoras del Sistema de Pensiones en Chile es la “capitalización” de las cotizaciones. Es un concepto financiero que, a pesar de su gran importancia, a veces es difícil de entender. Cuando inviertes, lo que haces es destinar parte de tu dinero a la compra de un bien, con el objetivo de hacer crecer en el tiempo ese capital inicial.
Las AFP invierten el ahorro de los afiliados en instrumentos financieros de empresas y Estados, como acciones y bonos, tanto en Chile como en el resto del mundo.
Es importante señalar que las AFP deben invertir parte de su patrimonio en los mismos instrumentos donde invirtieron tus ahorros; de esta manera, se las incentiva a que obtengan siempre la máxima rentabilidad.
Las AFP están obligadas por ley a invertir parte de su patrimonio en los mismos fondos en que están tus ahorros, por lo que, si la rentabilidad es negativa, su inversión también lo es.
Inversión Doméstica
La inversión doméstica de los fondos de pensiones al cierre del año pasado se materializó en cuatro instituciones estatales, 16 instituciones financieras, 138 empresas, 43 fondos de inversión, cinco fondos mutuos y cinco emisores de activos alternativos, sumando poco más de US$100 mil millones. Eso es lo que muestra un informe elaborado por la Superintendencia de Pensiones, donde profundiza sobre la inversión que realizan los fondos de pensiones de las AFP.
Según el reporte, al ver la distribución de la inversión nacional de las AFP en los diez principales emisores, se observa que al cierre de 2023 la participación de estos dentro de los activos locales disminuyó en 3,1 puntos porcentuales en comparación con diciembre de 2022, con montos que sumaron US$72.073 millones, un 38,2% de los activos totales a diciembre y un 71,8% de la inversión nacional.
Esos diez principales emisores donde estaban invertidas las AFP al término de 2023 en el ámbito nacional son la Tesorería General de la República (bonos del Estado de Chile), Itaú Chile, Banco de Chile, Scotiabank Chile, Santander Chile, Bci, BancoEstado, SQM, Security, y Empresas Copec.
De esta manera, el informe del regulador da cuenta de que la Tesorería General de la República -por encargo del Ministerio de Hacienda- es el principal emisor en el que invierten los fondos de pensiones, con un 21,8% de los activos totales, cifra superior a la observada al mes de cierre del trimestre anterior (20,3%).
Detalla que la Tesorería, “en conjunto con BancoEstado y el Banco Central de Chile, los emisores estatales, concentran un 44,2% de la inversión nacional y un 23,6% del total de activos, mientras que la inversión en los cinco principales emisores nacionales alcanzó el 59,2% de la inversión nacional y el 31,5% del total de activos de los fondos de pensiones, siendo la participación en inversión nacional levemente superior a las observadas en septiembre 2023″, dice el documento.
También señala que, “a diciembre de 2023, las inversiones en el mercado doméstico alcanzaron US$100.436 millones, de los cuales un 85,2% se encuentra invertido en instrumentos de renta fija y un 13,7% en instrumentos de renta variable (1,2% en Otros)”.
Mercado de Renta Fija en Chile
El mercado de renta fija en Chile se puede clasificar en dos grandes grupos:
- Instrumentos de corto plazo, generalmente considerados instrumentos con vencimientos menores a un año.
- Instrumentos de largo plazo, instrumentos con vencimientos a más de un año.
Dentro de estas dos categorías los Fondos de Pensiones invierten principalmente en aquellos instrumentos con mayor liquidez y profundidad, es decir, instrumentos donde existe una oferta y demanda permanentes.
En instrumentos de corto plazo, los Fondos de Pensiones invierten principalmente en depósitos a plazo bancarios hasta un año. Estos instrumentos ofrecen al comprador una rentabilidad asegurada, y el capital -monto invertido en el instrumento- puede sufrir poco frente a cambios económicos importantes.
En instrumentos de largo plazo, los Fondos de Pensiones invierten en instrumentos del Banco Central de Chile, instrumentos emitidos por Bancos e instituciones financieras e instrumentos emitidos por empresas. Dentro de estos instrumentos de largo plazo se destacan los Pagarés Reajustables del Banco Central -PRC-, letras hipotecarias emitidas por bancos e instituciones financieras, bonos de empresas y bonos de reconocimiento emitidos por el Instituto de Normalización Previsional -INP-.
A diferencia de los instrumentos de corto plazo y a la creencia muchas veces generalizada del público, los instrumentos de largo plazo pueden tener rentabilidad negativa en algún período determinado y su renta no es "fija" tal como su nombre lo indica. La rentabilidad de un instrumento de largo plazo viene dada por la suma del devengo del interés del instrumento más la ganancia o pérdida de capital del período. Esta última se determina al variar el precio del instrumento de renta fija en el mercado y viene determinado por la mayor o menor demanda que puede existir por el papel en algún momento determinado.
Hay consideraciones macroeconómicas que pueden hacer variar los precios de los instrumentos de renta fija en el mercado radicalmente de un período a otro. Por ejemplo: una mayor o menor actividad del país son los principales impulsores de precios en el mercado, a lo que se suman eventualmente algunas consideraciones externas como recesiones y shock de precios de materias primas entre otros. Cada ciclo económico y la anticipación del mercado a él determinan cambios en los precios de los instrumentos de renta fija que afectan su rentabilidad.
A modo general, si las tasas de interés en el mercado suben, generalmente impulsadas por un aumento de la actividad y la necesidad de "enfriar" la economía, los instrumentos de renta fija sufren una pérdida de capital.
Acciones en Chile
Los fondos pueden invertir en acciones de sociedades anónimas abiertas donde el retorno que se obtiene de la inversión viene dado por la variación del precio de la acción entre dos períodos determinados. El precio de la acción varía debido a una serie de variables que el mercado considera como de impacto para el valor de la empresa en el futuro.
Entre estos factores se encuentran:
- Las variables macroeconómicas del país, del mundo y la región.
- Adicionalmente, el precio de la acción puede verse afectado por consideraciones de la industria en donde opera la empresa como cambios en la regulación, fusiones de competidores, cambio de precio de sus productos o servicios, etc.
- La empresa, por su parte, al mejorar sus procesos productivos, rediseñar su estrategia y realizar expansión de sus operaciones, puede impactar favorablemente el precio de la acción, ya que incrementa las expectativas de utilidades y de negocios en el futuro.
Inversión Extranjera
Por otro lado, la inversión de las AFP en el extranjero alcanzó US$88.158 millones a diciembre de 2023. “Estos recursos se encuentran invertidos en un 67,7% en instrumentos de renta variable y un 29,2% en instrumentos de renta fija (Otros 3,1%)”, puntualiza el informe.
Y añade que “a diciembre de 2023, la inversión extranjera en renta variable de los fondos de pensiones se materializó en 149 fondos mutuos extranjeros accionarios, 98 títulos representativos de índices financieros, 123 vehículos de capital privado, 77 fondos de inversión nacionales con inversión en el extranjero, 11 ADR y 9 acciones de emisores extranjeros”.
El emisor de renta variable con mayor inversión fue el ISHARES S&P SMALLCAP 600 INDEX FUND, administrado por BlackRock, que representó un 1,59% de los fondos de pensiones, al acumular US$3.002 millones, y correspondió a títulos representativos de índices financieros (ETFA).
La inversión extranjera que realizan los fondos de pensiones puede ser destinada tanto a instrumentos de renta fija como acciones en el exterior. La diversificación que se obtiene al poder optar a más alternativas permite alcanzar mayores retornos a menores riesgos, evitando riesgos propios de la economía chilena.
Las distintas regiones del mundo han obtenido, y obtendrán, distintos retornos en sus mercados accionarios debido a que cada una de ellas tiene ciclos económicos distintos, características particulares, cambios políticos, crisis y otras variables, en distintos momentos del tiempo y de distinta magnitud.
Rentabilidad
La rentabilidad refleja los movimientos de los precios de los instrumentos financieros en que se invierten los ahorros previsionales.
Las inversiones previsionales son de largo plazo por lo que, pese a que hay períodos más complejos, la evidencia muestra que siempre la rentabilidad se ha recuperado en el tiempo.
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